鲍威尔:低通胀低失业率并存,美国经济处于“超常的时代”,Vantage万致

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当地时间102日,美联储主席鲍威尔在波士顿参加全美商业经济学协会(NABE)活动并发表讲话。他再一次重申了美联储将保持缓慢和逐步加息的路径,在维持经济复苏的同时,也不允Vantage万致许经济增速超出控制。

他对美国就业与通胀前景持非常乐观的态度,认为在失业率接近18年最低(也是1969年以来的50年低位)时,通胀依旧维持在美联储目标2%周边,是因为对通胀预期管理得当。

鲍威尔表示,如果通胀预期显著偏离目标,美联储准备好果断采取行动。移除宽松货币政策过快,可能会不必要的缩短扩张周期;但行动过慢会增加通胀与通胀预期过快抬头的风险:美联储将逐步移除宽松货币政策,同时密切监控经济发展,就是要平衡这两大风险。

鲍威尔提到,美联储的路径非常明确,会果断执行与FOMC对称性通胀目标相协调的货币正常化政策,也会在通胀预期实质偏离目标时果断采取行动。

他在演讲中否定了菲利普斯曲线已经死亡的说法,认为美联储和美国经济处于一个超常的时代,大量数据显示美国经济看起来非常好,稳定的低通胀得以与超低失业率伴生。

他认为,包括过去几十年执行更好的货币政策等多种因素,显著减少(但没有消除)劳动力市场趋紧对通胀的影响。美联储此前的前瞻指引也有助于管理通胀预期,可能参与减弱了菲利普斯曲线对失业率与通胀反向关系的描述:当货币政策倾向于消除对通胀的冲击,而不是放大或延展冲击的效果时,人们预期政策会出来回应劳动力趋紧背景下的通胀意外涨跌态势,自然令劳动力市场对通胀影响更小或更短暂。

《华尔街日报》和彭博社分析称,这说明鲍威尔下调了通胀失控暴涨的风险,也不认为美国劳动力市场存在过热迹象。9FOMC政策声明显示,美联储预计到2020年时失业率都不足4%。鲍威尔今日则表示,不认为美联储对经济的预期太美好而不能实现

鲍威尔虽然没有讨论中性利率在何处,以及美联储加息接近中性利率之后该怎么办,但在今日演讲中谈论了美国贸易和财政政策。他认为,美国财政刺激政策有望在今年及未来几年提振需求,但长期财政刺激是不可持续的:美国贸易关税将会导致物价上涨,目前尚未看到特朗普贸易政策对经济数据带来切实影响,也没有系统性通胀趋势出现的迹象。尽管当前新兴市场面临风险,但全球前景依然偏正面。

他还认为,美国人薪资上涨,与物价通胀幅度和劳动生产率增幅保持一致,所以薪资涨幅受到欢迎,并不一定指向一个过热的劳动力市场,更高的薪资增速也不一定就是通胀性质的。

当然,鲍威尔也提到了需要防范的主要风险,包括不必要的预期扩张以及不断上升的通胀率。虽然美联储预计通胀不会显著上升,但会认真应对风险,在必要时刻不排除使用以前用过的货币政策工具。美联储在9月议息会议刚刚删除了前瞻指引这项政策工具,是2015年开启本轮加息周期以来首次。

此外,鲍威尔还承诺会坚持缩表政策,目前运行非常好。应对通胀时,利用联邦基金利率是首先选项,而非更改缩表路径,危机教会了我们领会到金融体系的重要性。

彭博社指出,鲍威尔重申了8月美联储杰克逊霍尔年会上的观点,即会更加严肃地对待任何通胀预期失去锚定的信号。这也代表,美联储对短时期内通胀小幅上行超过2%有了更大容忍度,不会因此激进加息。鲍威尔今日原话称:只要通胀预期保持锚定,菲利普斯曲线的温和陡峭化将不会显著触发通胀上行,因为也就不需要一个破坏性的政策收紧过程。

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